万向晓峰最新演讲：Token有5大核心价值，未来将是万亿级市场

“Token有五个价值，核心价值一是建立激励机制，二是构建治理机制，三是帮助市场启动，四是作为融资工具，五是投资价值。”

12月8日，CCF浦江大讲堂“区块链与数字金融”论坛在上海举行。 中国万向控股副董事长肖峰在题为“通证与数字资产”的演讲中表示，区块链带来了全新的账户体系。 基于此，区块链上将诞生一种新的金融模式。 金融领域将会有创新的模式，但仍然是完全不可预测的。

而Token是使用权的证券化。 Token是证券，但Token不是股票。 未来，这个使用权的市场不会比股票和债券市场小，而且是一个百亿美金的市场。 正是因为Token是一种证券，才会受到证券法的约束，任何想要脱离中心化监管机制以绕过监管部门的行为都必定是犯罪行为。

在肖枫看来，Token有五个价值。 核心价值一是建立激励机制，二是构建治理机制，三是帮助市场启动，四是作为融资工具，五是投资价值。 之所以具有投资价值，在于区块链系统的无限可扩展性。 代币设计是区块链项目成功的关键。 他认为，投资区块链项目（公链）关键是看经济激励模型是否设计好，这是判断是否投资区块链项目的一个非常重要的因素。 最好的 Token 设计就是把去中心化的商业设计成一个无限循环的游戏，所有的参与者都可以在无限循环中继续玩下去。

以下为肖枫演讲内容：

1 新账户体系带来金融模式创新

这两天加密数字货币暴跌，我都快要改变信念了。 今天我来这里是为了给我的信念充电。

我们目前有三种类型的帐户系统。 一是银行账户体系，二是互联网账户体系，如微信钱包、支付宝等，已经脱离了央行的账户体系和银行卡。 最后，基于非对称加密算法，我们可以开启一个新的不需要中心化组织管理的区块链账户体系。

世界级的金融科技创新，都来自新的账户体系。 移动支付和余额宝不可能出现在传统的银行账户体系中。 它们只能出现在新的账户系统中。 没有账户创新，就没有颠覆性的金融创新。 没有账户创新，我们只能对原有模型进行边际改动。

我们可以预见，在区块链的账户体系中，新的金融创新，新的金融交易，甚至新的金融体系，都会有你现在无法预测的创新模式，因为它是新的账户体系，就会有新的金融模型。

非对称加密算法实际上是数字世界中的产权确认系统。 只有基于分布式记账方式和区块链账户，才能记录和操作数字资产，非对称加密算法是源头。

2 Token的演变：从计算机到区块链

Token其实有一个演化过程。

在计算机互联网世界中，Token是指代币，即许可证、通行证、密码、密码。 它与所有权是分开的，你可以不经许可使用它，但这并不意味着你拥有它。

在儿童乐园里，也可以去柜台买一个Token，然后用这个Token玩所有的游戏。 您可以通过投掷两个代币让马旋转五分钟。 马不是你的，你只有五分钟的使用权。 此时儿童乐园的Token具有结算功能，这是电脑世界的Token所没有的。 这个儿童乐园的Token和赌场的筹码是一样的。 假设你每局都用现金玩，结算就很复杂。 换成赌场筹码后，结算就很简单了。

在网络游戏中，自然有代币。 除了网络游戏代币的使用功能和结算功能外，您还可以通过劳动实际获得系统为您发放的金币。 这个时候，这个代币就有了经济激励。 这是Token的新功能，经济激励，激励你继续玩这个游戏。

其实你可以把公链看成一个游戏。 在区块链中，Token除了具有使用、结算、经济激励等功能外，还具有支付、融资工具、导流等功能。 以导流功能为例，可以帮助项目火热启动。 比如Fcoin，依靠交易挖矿的设计，几天之内就成为了全球交易量最大的交易所。 但如果机制设计不当，游戏就会变得不可持续。

3 Token是市场使用权

我们将市场分为三类，即所有权、用益权和用益权市场。

所有权市场有股票市场，买卖股票实际上就是交易所有权。 用益权市场是债券市场。 你可以通过持有债券获得一定比例的利息，但你并不拥有公司。 区块链是一个使用权的市场。 为什么？ 你想，我们说比特币是一个开源基金会。 事实上，任何区块链系统都没有资产负债表、股东和注册地址，但你可以使用 Token 来使用这个系统。 区块链分离了Token的使用权，建立了一个大家交易比特币和ETH的市场，这是有用的。

所有权、使用权和用益权的含义非常不同。 我们称其为所有权市场中的股权，用益权是一种权利。 有人告诉你Token可以分红，那跟股票没什么区别。 有一个很大的不同。

4 Token是证券，不是股票

股票将所有权证券化，债券将收益权证券化，代币将使用权证券化。

我们认为Token是证券，但Token不是股票。 如果是股票，那我们就不需要取出Token了，直接买股票就可以了，用股票进行交易。 Token是一个全新的东西，非常有价值。 大家之所以乐于讨论，是因为它意味着另外一个市场，一个使用权的市场。

股票市场非常大，估计有数百万参与者，是一个万亿美元的市场。 债券市场也很大。 我们有理由相信，基于使用权证券化的代币就是使用权市场。 这个市场不会比前两个市场小，未来也将是一个百亿美金的市场。 也许20年，也许30年。 例如，Uber 是一个使用权市场。 这是一个所有权被淡化而使用权被重视的市场。 任何使用权的许可都可以是Token，它是有价值的，未来可能会非常非常有价值。 访问不是免费的。

而且因为是证券，所以会受到证券法的约束。 任何想要脱离中心化监管机制、绕过监管机构的行为都必须是犯罪行为。 ICO之后，对STO的讨论非常热烈。 这种议论是靠存量，绕过监管。 不需要监管等着坐牢。

但是Token的证券化，也就是使用权的证券化，在技术上是很不一样的。 股票证券化就是把股票变成股票的股票。 根据中国证券法比特币期货规定价权，股票的面值为一元。 使用权证券化不是面额化，而是原子化，拆分到最小的细节。 这是两种证券化最大的不同，背后是两种货币最大的不同。 有人说2100万比特币的固定流通量会造成经济通缩。 他从法币的角度来看数字货币。 数字货币没有面额，可以细分为很多小数位。 ETH有1​​8位小数，还是可以膨胀的，但膨胀不是发币，而是涨价。

Token的5大核心价值

构建区块链激励机制

我们对Token的估值有很大的误解。 我们将其视为股票或债券。 事实上，我们不能沿用过去的估值模型。 因为是使用权，我们要用使用中的价值来给它估值，这是它和股票、债券最大的区别。 它不是融资工具。 融资只是一个附带价值。 Token真正的价值在于只有基于Token才能在区块链上建立经济激励模型。

我们认为互操作性等技术成熟并不意味着区块链上的业务一定会成功，技术才是基础。 而且，技术不是一个开发者能解决的。 它需要整个社区和计算机专家来帮助它解决它。 Token是区块链项目商业成功的关键。 必须用token建立激励机制，然后分析这个激励机制和相应的治理机制是否可持续。

因此，我们将Token的价值分为以下几类。

首先，建立激励机制是Token的核心价值； 第二，Token帮助社区在去中心化系统上运行和建立治理机制； 三是Token助力市场火热启动； 第四，Token是一种融资工具； 第五，Token 具有投资价值。

但我们认为它的投资价值在于系统的无限扩展性。 为什么？ 我们认为区块链上的一切都是免费的，交易成本几乎为零，因此对业务具有无限的可扩展性。 如果设计得好，一个区块链系统可以服务20亿，甚至50亿人。 这时候比特币期货规定价权，当你的 Token 供应量固定时，它的价格就会有一个巨大的上涨。 但是，你不是根据现金流，也不是分红和利息来分析Token的价值。 这个集合在Token字段中是完全无效的。 你根据它的业务扩展性和Token在业务中的价值来分析它。

你投资一个区块链项目，或者公链项目，你得看它的经济激励模型设计的好不好，否则就没有投资价值。 这是判断是否投资区块链项目的一个非常重要的因素。

6 最好的Token应该是

“无限循环游戏”

Token设计实际上做的是把一个去中心化的商业设计成一个可以在区块链上无限循环的游戏。 所有参与者都可以无限循环地继续玩游戏。

比特币是一个可以无限循环的游戏，因为它简单，边界清晰，只有一个明确的目的，而且是一个锁定的系统。 以太坊有问题，它是开放的，除了底层公链，它支持二次开发，甚至是应用开发，它太复杂了，没有人能在设计之初就完美地设计它的激励机制，所以它的激励机制和治理机制只能不断优化。 最近，以太坊正在改变对全节点的激励，因为之前的激励不够。

我们认为你激励谁以及你将 Token 分配给谁将最终决定谁在参与你的区块链。 以以太坊和EOS为例，EOS的激励已经给了投资者，EOS已经成为投资者主导的社区，EOS周围的人都是投机者。 以太坊的激励主要是向技术开发者倾斜，所以它的社区主要是成千上万的技术开发者。 从这个角度来看，以太坊比 EOS 更有前途。 毕竟有那么多技术开发者参与其中，会慢慢完善的。